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安信国际-房地产行业研究报告:业绩更新并购投拓带动业绩

发布时间: 2022-06-27 10:15:32 来源:im体育 作者:im登录

  :值服务发展能力及内部管理效率高的物管公司将受惠行业整合。继续看好头部物管公司如碧桂园服务等。业绩概要融创服务(2020年收入约46.2亿元,同比增长63.5%。毛利约12.8亿元,同比增长77.0%,毛利率约为27.6%,同比增加2.1个百分点。净利润同比上升123%至6亿。”

  2.融创服务收入同比增长63.5%至46.2亿元,毛利率同比增加2.1个百分点至27.6%,净利润同比上升123%至6亿元。

  3.时代邻理收入同比增长62.6%至17.6亿元,毛利率同比增加2个百分点—至30.2%,净利润同比上升142%至2.3亿元。

  5.毛利率同比下降0.5个百分点至35.7%,净利润同比上升24.1%至5.3亿元。

  6.整体而言三家物管公司的增长主要来自并购带动在管管规模的上升,蓝光嘉宝营收增长较低主要因为其并购项目集中在四季度完成,对年内收入贡献有限。

  7.然而随着物管公司纷纷上市融资参与并购,并购市场竞争将日益加剧,投拓能力、增值服务发展能力及内部管理效率高的物管公司将受惠行业整合。

  10.毛利约12.8亿元,同比增长77.0%,毛利率约为27.6%,同比增加2.1个百分点。

  13.公司收入增长主要来自在管规模的上升,在管面积同比上升155%至1.35亿平米,盈利能力的提升主要来自规模扩大、管理密度提升,而带来规模经济效应。

  15.公司未来仍然把发展重点放在住宅项目规模扩展,除了接管融创中国之项目外,投拓力度仍会保持较快,指引未来新增管理面积中,第三方项目比率维持约50%。

  18.毛利约5.3亿元,同比增长73.9%,毛利率约为30.2%,同比增加2个百分点。

  19.基础物业管理服务仍是主要业务,占总收入及毛利约57.4%及53.6%,主要受在管面积增长所带动。

  21.社区增值服务收入同比上升135%至1.86亿元,主要受惠生活服务的大幅上升所致。

  22.非业主增值服务同比上升53.3%至4.22亿元,其中协销服务为主要业务,同比上升40%至2.78亿元。

  23.净利润同比上升142%至2.3亿元,净利率约13.2%,同比增加4.3个百分点。

  24.净利率的上升主要来自毛利率的改善,及有效税率的降低所致,有效税率由2019年约29.7%,下降至2020年约25.2%。

  27.毛利约9.75亿元,同比增长28.3%,毛利率约为35.7%,同比下降0.5个百分点。

  28.净利润同比上升24.1%至5.3亿元,净利率约19.5%,同比下降0.9个百分点。

  29.净利率下降主要来自基础物业管理服务的毛利率下降,及管理和销售费用比率上升至致。

  32.蓝光嘉宝被收购后,是否保留其上市地位存在变数,公司有退市的可能性。

  35.风险提示:i)工资成本上升;ii)外拓并购的不确定性;iii)增值服务业态的发展。

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