im登录

文丰研究 私募证券投资基金若干合规要点

发布时间: 2022-08-09 18:48:06 来源:im体育 作者:im登录

  私募证券类投资基金管理人(简称“证券类管理人”)及基金产品与私募股权类投资基金管理人及基金产品在合规方面的要求相比,除了二者共性要求外,还有较多特殊要求。本文拟从从业人员、产品类型、产品设计、基金募集、投资运作、信息披露等方面对私募证券投资基金的特殊合规要求进行梳理、分析,以期帮助从业者合规开展业务,规避合规风险。

  证券类管理人从业人员除需遵守有关兼职、廉洁自律、基金经理静默期、禁止行为等方面的行为规范外,根据《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称《私募资管暂行规定》)以及中国证券投资基金业协会《关于落实证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定有关事项的通知》的规定,还应当参照执行针对证券期货经营机构的规定,建立激励奖金递延发放机制。具体要求包括:(1)递延机制适用的主体范围应当覆盖私募资管业务的主要人员及相关管理团队。实践中,主要业务人员一般包括投研和市场的核心人员。(2)递延周期至少3年。(3)递延支付的激励奖金金额至少40%。

  基于不同的划分标准,可以对私募证券基金作出不同的产品类型划分。类型不同,相应的合规要求也有所不同。

  基于投资范围和投资比例的不同,私募证券基金主要可分为股票类基金、固定收益类基金、混合类基金、期货及其他衍生品类基金。具体划分标准如下:

  (1)股票类基金,是指根据合同约定的投资范围,投资于股票或股票型基金的资产比例高于80%(含)的私募证券基金。

  (2)固收类基金,是指根据合同约定的投资范围,投资于银行存款、标准化债券、债券型基金、股票质押式回购以及有预期收益率的银行理财产品、信托计划等金融产品的资产比例高于80%(含)的私募证券基金。

  (3)混合类基金,是指合同约定的投资范围包括股票、债券、货币市场工具但无明确的主要投资方向的私募证券投资基金。

  (4)期货及其他衍生品类基金,是指根据合同约定的投资范围,主要投资于期货、期权及其他金融衍生品、先进的私募证券投资基金。

  封闭式基金,是指基金份额在基金合同期限内固定不变,基金份额可以在依法设立的证券交易所交易,但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。

  开放式基金,是指基金份额不固定,基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购和赎回的一种基金运作方式。对于开放式基金:(1)证券类管理人应当统筹考虑投资标的流动性、投资策略、投资限制、销售渠道、潜在投资者类型与风险偏好、投资者结构等因素,设置匹配的开放期,强化对投资者短期申赎行为的管理。(2)基金合同中设置临时开放日的,应当明确临时开放日的触发条件,原则上不得利用临时开放日的安排继续认/申购(认缴)。

  基于管理方式的不同,可以分为自主管理型基金和顾问管理型基金。具体而言,管理人自主担任管理人发行私募基金产品时,产品备案类型应选择“自主发行”;作为信托计划、保险资产管理计划等的投资顾问时,应选择“投资顾问”;但作为券商资产管理计划、基金公司专户、基金子公司专户、期货资产管理计划、以及私募基金产品的投资顾问时,由相关资产管理计划或私募基金的管理人填写,投资顾问不必填写备案信息。目前证券类管理人首只备案产品不得选择顾问管理类型。

  证券类管理人符合一定条件时可以担任各类资产管理产品的投资顾问。不同类型的资管产品对投资顾问的资格要求有所不同,主要包括:

  根据《信托公司证券投资信托业务操作指引》要求,信托公司聘请的第三方顾问应当符合以下条件:

  (3)有合格的证券投资管理和研究团队,团队主要成员通过证券从业资格考试,从业经验不少于3年,且在业内具有良好的声誉,无不良从业记录,并有可追溯的证券投资管理业绩证明。

  (4)有健全的业务管理制度、风险控制体系,有规范的后台管理制度和业务流程。

  另外,信托公司应当就第三方顾问的管理团队基本情况、从业记录和过往业绩等开展尽职调查,并在信托文件中载明有关内容。投资顾问不得代为实施投资决策。

  《私募资管暂行规定》要求,证券类管理人担任证券期货经营机构私募资产管理计划应当同时符合以下条件:(1)在中国证券投资基金业协会登记满一年、无重大违法违规记录的会员;(2)具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩的投资管理人员不少于3人、无不良从业记录。

  其中,不良从业记录是指投资管理人员在从事证券、期货投资管理业务过程中,存在因违反法律法规或自律规则被采取行政监管措施或纪律处分,或因违反任职单位规定被辞退或开除的记录。就私募证券类基金而言,《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第2号--委托第三方机构提供投资建议服务》仅要求最近三年无不良从业记录即可,而不要求绝对无从业不良记录。

  证券类管理人应当提交满足上述条件的承诺函,承诺函应当加盖公司公章,并由3名投资管理人员本人签字。

  根据《商业银行理财子公司管理办法》规定,银行理财子公司可以选择符合以下条件的私募投资基金管理人担任理财产品投资顾问:(1)在中国证券投资基金业协会登记满1年、无重大违法违规记录的会员;(2)担任银行理财子公司投资顾问的,应当为私募证券投资基金管理人,其具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩且无不良从业记录的投资管理人员应当不少于3人;(3)金融监督管理部门规定的其他条件。

  另外,银行理财子公司所发行分级理财产品的投资顾问及其关联方不得以其自有资金或者募集资金投资于该分级理财产品的劣后级份额。

  上述担任投资顾问的资格条件中均要求具有一定数量的投资管理人员。根据《中国证券投资基金业协会关于私募证券投资基金管理机构投资管理人员投资业绩填报有关事项的通知》《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第2号-委托第三方机构提供投资建议服务》等规定,所谓“投资管理人员”,是指在受国务院金融监管部门监管的持牌机构或已在基金业协会登记的私募基金管理机构任职,具备证券、期货自营账户或受托账户投资管理工作经历的人员,包括基金经理、投资经理、投资决策委员会成员、投资总监,以及经机构授权承担投资决策职能的其他人员。

  其中,投资管理人员工作经历证明包括:(1)曾任职单位出具的投资管理经历说明或离任审计报告(应包括管理的基金/产品名称、期间、职责等),或担任投资顾问期间的委托管理协议;(2)基金从业资格证明文件,或海外基金从业人员曾就职的基金或投资管理公司出具的工作履历证明(中英文翻译件);(3)协会要求提供的其他证明材料。而投资管理业绩证明文件提供以下一项即可:(1)曾管理的基金/产品的托管机构或审计机构出具的,该名人员管理期间的基金/产品净值变化情况证明;(2)第三方评价机构出具的该名人员管理期间的基金/产品净值变化情况证明;(3)曾管理的基金/产品在该名人员管理期间的定期报告复印件,并说明自己管理的业绩区间;(4)曾任职单位出具的所管理的证券、期货自营账户净值变化情况证明;(5)聘任私募证券投资基金管理人担任投资顾问的机构出具的,该名人员管理产品期间的产品净值变化情况证明;(6)其他基金业协会认可的可核查可验证的基金/产品投资业绩证明文件。

  根据《关于私募证券投资基金管理机构投资管理人员投资业绩填报有关事项的通知》要求,为防范可能发生的利益输送和利益冲突,投资管理人员在投资业绩填报时,除应填报完备的基本信息外,还应填报包括主要社会关系即父母、配偶、子女、配偶父母;投资业绩信息即产品/账户名称、产品/账户类型、产品/账户代码、产品投资类型、投资管理起始日、投资管理终止日、估值日、单位净值、累计净值、分红(元/份)、累计净值增长率(%)等信息。

  其中,投资业绩初次填报流程应当在从业人员管理平台进行。投资管理人员应取得基金从业资格证书,从业岗位应为高级管理人员、基金经理或投资经理。投资管理人员投资业绩内容应当经所任职机构审核,或由其所任职机构填报。完成初次填报后,可通过两种途径更新投资业绩信息。一是在资产管理业务综合报送平台中备案为私募证券投资基金产品的基金经理的,其投资业绩信息将按基金产品季度更新数据,经所任职机构确认核实后自动同步至从业人员管理平台进行更新;二是未担任私募证券投资基金产品基金经理的,其投资业绩信息可通过从业人员管理平台中投资业绩维护功能进行更新。

  根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,运用人工智能技术开展投资顾问业务应当取得投资顾问资质,非金融机构不得借助智能投资顾问超范围经营或者变相开展资产管理业务。因此,证券类管理人尽管可以取得投资顾问资质,但作为非金融机构,仍不符合开展智能投顾的主体资格,不能开展此类业务。

  (1)投资顾问不得直接执行投资指令,不得利用资产管理计划从事内幕交易、市场操纵等违法违规行为。

  (2)投资顾问以及其作为管理人管理或作为投资顾问服务的其他产品不得与担任投资顾问的产品之间存在利益冲突或利益输送。

  (4)自身及关联方不得以其自有资金或募集资金投资于结构化基金劣后级份额。

  根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《私募资管暂行规定》及其有关问题解答、《私募投资基金备案须知》《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第3号-结构化资产管理计划》等规定和规则要求,对产品设计的要求主要包括:

  1.投资运作方面,多个资产管理计划系为融资人提供债权或股权的一级市场直接融资,不包括二级市场证券买卖行为;

  2.交易目的方面,多个资产管理计划系为满足同一个项目的一揽子融资计划而专门设立,标的资产事先固定,不具备动态化的组合管理特征;

  3.标的性质方面,融资项目不得公开募集资金,投资者人数依法不得超过200人。典型的情况如分期成立多个产品,投向单笔委托贷款、单个未上市公司股权、单个信托计划或私募资管产品等。

  实践中,管理人按照内部复制策略设立发行多个证券投资资产管理计划,且持有相同证券投资组合的情形,不属于本条规制范围。

  开放式基金的基金合同中设置临时开放日的,应当明确临时开放日的触发条件,原则上不得利用临时开放日的安排继续认/申购(认缴)。

  1.基金应当设定负债比例(总资产/净资产)上限,同类产品适用统一的负债比例上限。每只产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。计算单只产品的总资产时应当按照穿透原则合并计算所投资资产管理产品的总资产。管理人不得以受托管理的资产管理产品份额进行质押融资,放大杠杆。

  2.严格按照“利益共享、风险共担、风险与收益相匹配”原则设计结构化产品。在结构化产品产生投资收益或出现投资亏损时,所有投资者均应当享受收益或承担亏损,不能够出现某一级份额投资者仅享受收益不承担风险的情况。但优先级投资者与劣后级投资者可以在合同中合理约定享受收益和承担亏损的比例,且该比例应当平等适用于享受收益和承担亏损两种情况。

  3.结构化产品不得出现以下情形:(1)直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排,包括但不限于在合同中约定计提优先级份额收益、提前终止罚息、劣后级或第三方机构差额补足优先级收益、计提风险保证金补足优先级收益等;(2)未对劣后级份额认购者的身份及风险承担能力进行充分适当的尽职调查;(3)未在合同中充分披露和揭示结构化设计及相应风险情况、收益分配情况、风控措施等信息;(4)股票类、混合类产品的杠杆倍数超过1倍,固定收益类产品的杠杆倍数超过3倍,其他类产品的杠杆倍数超过2倍;(5)通过穿透核查产品投资标的,产品嵌套投资其他结构化金融产品劣后级份额;(6)名称中未包含“结构化”或“分级”字样;(7)结构化产品的总资产占净资产的比例超过140%,非结构化产品(即“一对多”)的总资产占净资产的比例超过200%;(8)合同约定劣后级投资者本金先行承担亏损、单方面提供增强资金等保障优先级投资者利益的内容。

  基金应当根据投资标的实际产生的收益进行计提或分配,出现亏损或未实际实现投资收益的,不得计提或分配收益。管理人可以按照《私募资管暂行规定》要求,通过以自有资金认购的资产管理计划份额先行承担亏损的形式提供有限风险补偿,但不得以获取高于按份额比例计算的收益、提取业绩报酬或浮动管理费等方式变相获取超额收益。投资者不得直接或间接影响资产管理人投资运作(提供投资建议服务的第三方机构同时认购优先级份额的情况除外),不得通过合同约定将结构化产品异化为优先级投资者为劣后级投资者变相提供融资的产品。

  分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例(优先级份额/劣后级份额,中间级份额计入优先级份额)。固定收益类产品的分级比例不得超过3:1,权益类产品的分级比例不得超过1:1,商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2:1。发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理,不得转委托给劣后级投资者。分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。

  业绩报酬提取应当与私募证券投资基金的存续期限、收益分配和投资运作特征相匹配,单只私募证券投资基金只能采取一种业绩报酬提取方法,保证公平对待投资者。业绩报酬提取比例不得超过业绩报酬计提基准以上投资收益的60%。

  私募投资基金连续两次计提业绩报酬的间隔期不应短于3个月。鼓励管理人采用不短于6个月的间隔期。管理人在投资者赎回基金份额时或在私募投资基金清算时计提业绩报酬的,可不受上述间隔期的限制。

  管理人应当在基金合同中明确约定投资经理,投资经理应当取得基金从业资格并在协会完成注册。投资经理发生变更应当履行相关程序并告知投资者。

  1.不得以增信措施宣传保本。法规不禁止资产管理计划在投资端采取相关增信措施,但管理人不得以采取了相关增信措施为由,向投资者宣传保本保收益或使用含“保本”字样的产品名称,避免误导投资者形成刚性兑付预期。

  2.不得向投资者宣传资产管理计划预期收益率。监管部门在法规执行过程中将采取“实质重于形式”的判断原则,如管理人采用“约定收益率”、“未来收益率”等与“预期收益率”内涵基本一致的表述,不符合法规要求。管理人可以约定“业绩比较基准”或“业绩报酬计提基准”,但相关概念的使用应当与其合理内涵相一致。例如,“业绩比较基准”应当用于说明相对收益投资策略,“业绩报酬计提基准” 则应当用于约定管理费计提标准,不得变相用于宣传“预期收益率”。

  结构化产品嵌套投资于其他金融产品,管理人应当依据勤勉尽责的受托义务要求履行向下穿透审查义务,即向底层资产方向进行穿透审查,以确定受托资金的最终投资方向符合《暂行规定》在杠杆比例等方面的限制性要求。管理人故意安排其他结构化资管产品作为委托资金,以规避《暂行规定》对结构化产品的杠杆倍数限制;或明知委托资金属于结构化杠杆产品,仍配合其进行止损平仓等保本保收益操作的,属于变相规避监管的行为。

  根据《中国人民银行金融市场司关于私募投资基金进入银行间债券市场有关事项的通知》,符合以下条件的私募投资基金,按规定提交相关备案材料后,可进入银行间债券市场:

  2.管理人的净资产不低于1000万元,资产管理实缴规模处于行业前列,并获得有关管理部门或其授权的行业自律组织的认可;

  3.管理人具有健全的公司治理结构、完善的债券投资内部控制和风险管理机制以及相关专业人员;

  5.管理人最近三年未发生违法和重大违规行为;没有因违法或违规行为正在被监管机构或司法机构调查,或者正处于整改期间;

  6.基金的设立符合法律法规和行业监管规定,并已经依法在有关管理部门或其授权的行业自律组织完成备案;

  完成备案的基金可以在深交所进行固定收益产品交易,包括债券和资产支持证券。债券包括公开发行和非公开发行债券交易。公开发行债券的具体品种包括国债、地方政府债券、公司债券、企业债券、可交换公司债券、可转换公司债券、分离交易的可转换公司债券等;非公开发行债券的具体品种包括私募债券、可交换私募债券、并购重组私募债券、证券公司次级债券和证券公司短期公司债券等。

  根据《绿色投资指引》(试行)的规定,私募证券基金可进行绿色投资。管理人设立绿色投资主题基金或基金投资方针涵盖绿色投资时,应遵循以下基本原则:

  (1)优先投向与环保、节能、清洁能源等绿色产业相关的企业和项目,在环保和节能表现上高于行业标准的企业和项目,在降低行业总体能耗、履行环境责任上有显著贡献的企业和项目,或经国家有关部门认可的绿色投资标的。

  (2)主动适用已公开的行业绿色标准筛选投资标的,如《中国证监会关于支持绿色债券发展的指导意见》、《绿色信贷指引》及沪深交易所关于开展绿色公司债券试点的相关要求、中国金融学会绿色金融专业委员会《绿色债券支持项目目录》、国家发展和改革委员会《绿色债券发行指引》、国际《绿色债券原则(GBP)》和《气候债券标准(CBI)》等。

  (3)设立并运作绿色投资主题基金时,应当符合《公开募集证券投资基金运作管理办法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》或相关自律规则的规定。

  2.主动管理的绿色投资产品,应当:(1)将绿色因素纳入基本面分析维度,可以将绿色因子作为风险回报调整项目,帮助投资决策。(2)将不符合绿色投资理念和投资策略的投资标的纳入负面清单。在组合管理过程中,应当定期跟踪投资标的环境绩效,更新环境信息评价结果,对资产组合进行仓位调整,对最低评级标的仓位加以限制。

  根据《私募投资基金信息披露管理办法》《关于私募基金信息披露备份系统正式运行的公告》《私募投资基金信息披露内容与格式指引1号》等要求,管理人自主发行的私募证券投资基金,定期信息报送要求包括:

  3.月度报告。单只私募证券投资基金管理规模金额达到5000万元以上的,应当持续在每月结束之日起5个工作日以内报送月度报告,即基金净值信息。

  中基协鼓励私募基金管理人主动报送规模不足5000万的私募证券投资基金月度报告,积累业绩,为今后从事投资顾问业务积累信用。

  1.定期报送。单只管理规模金额达到5000万元以上(含5000万元)的顾问管理型私募证券投资基金,应持续在每月结束之日起5个工作日以内通过私募基金信息披露备份系统报送基金净值信息,此类基金的季度报告和年度报告暂不作要求,只需进行私募基金运行信息更新。

  2.重大变更。顾问管理型基金发生重大事项变更的,应当在AMBERS系统“产品重大变更”模块进行重大事项变更备案。结合AMBERS系统中的产品备案信息,应当进行重大事项变更的情形包括:产品管理人信息、产品基金基本信息、结构化信息和杠杆信息、托管及服务机构信息、投资经理或投资决策人信息发生变更的情形。

  3.顾问管理型基金进行清盘或清算的,也需要在系统“基金清算”模块进行基金清算备案。

  4.关于证券类管理人担任投资顾问时是否负有向投资者进行信息披露的义务,现有法律法规没有要求。因此,在合同没有特殊规定的情况下,一般仍由资管产品管理人或信托计划受托人承担向投资者的信息披露义务。

Copyright@2016 im官网 版权所有

云ICP备68476541号-1  技术支持:iWing

XML地图|Copyright © 2008 im官网 Inc. All Rights Reserved. 云ICP备68476541号-1 技术支持:iWing|网站地图